5 位中国顶级 VC · 5 镜头 · EVOLUTION 模式（v1 → v2 → v3 → v4 2026-07-20）· watch 事件流驱动
v3 的结论是"止血已证、扭亏未证"。v4 的追问：v3 挂的账，有没有开始还？ watch 事件流的回答是半个：食安「一镜到底」验真（015）把 v3 雷军挂的「放心外卖是制度还是公关」问题变成了可验证的产品动作，骑手等灯停表/骑士节尊严（008/011/012）也在给身份叙事上暖色——雷军 Identity 6→7，兑现半格。
但同一窗口里，v3 挂的另一笔账（即时零售/竞争纪律）正在复发：淘宝 07-20 又和美团开打（016，本窗口最新）当场证伪了麦格理「竞争压力缓解」的上调（007/014），员工《置身团内》的困境长文（013）又添一层内部张力。善意做了实事、竞争按回原形——两股力量几乎相互抵销，Signal/Leverage 净对冲 ↔。170→171（6.80→6.84），全套重审里最克制的一格：只在有产品落地的 Identity 上动半分。
| Lens / 维度 | 朱啸虎 | 张磊★ | 徐新 | 雷军 | 沈南鹏★ | Mean Δ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Origin / 起源叙事 | 8↔ | 9↔ | 8↔ | 8↔ | 9↔ | 8.4 ↔ |
| Category / 品类定义 | 7↔ | 7↔ | 6↔ | 6↔ | 7↔ | 6.6 ↔ |
| Leverage / 杠杆点 | 7↔ | 7↔ | 6↔ | 6↔ | 7↔ | 6.6 ↔ |
| Identity / 身份系统 | 6↔ | 7↔ | 6↔ | 7↑1 | 7↔ | 6.6 ↑0.2 |
| Signal / 真实信号 | 6↔ | 6↔ | 6↔ | 6↔ | 6↔ | 6.0 ↔ |
| Judge Total | 34 ↔ | 36 ↔ | 32 ↔ | 33 ↑1 | 36 ↔ | — |
gitGraph
commit id: "v1 2026-06-28" tag: "194/250 · 7.76"
commit id: "FY2025 年报 由盈转亏" type: HIGHLIGHT
commit id: "淘宝闪购GTV反超 + 35.97亿罚单"
commit id: "v2 2026-07-11" tag: "168/250 · 6.72"
commit id: "watch 回补:03-26 监管叫停外卖大战 (001)"
commit id: "Q1'26 环比减亏96亿 (003)" type: HIGHLIGHT
commit id: "即时零售又烧钱 (004)"
commit id: "v3 2026-07-12" tag: "170/250 · 6.80"
commit id: "一镜到底验真 (015)" type: HIGHLIGHT
commit id: "淘宝再战 (016) + 员工困境长文 (013)"
commit id: "v4 2026-07-20" tag: "171/250 · 6.84"
核心变化：v3 止血已证、扭亏未证。v4 证据链显示 v3 雷军挂的账开始还了半个——一镜到底验真（015）把食安信任从 slogan 变成产品动作（Identity 6→7）；但淘宝 07-20 再战（016）+ 员工困境长文（013）把 Signal/Leverage 的乐观按回原地。善意做了实事、竞争按回原形：这一格是"善意"的价，扭亏与竞争纪律的价留给 Q2。
未重审。无新证据触及——千团大战幸存是历史，v2 判断原样保留。仍是唯一满格共识维度。
004 的 lens_map 触及 category，检视后维持:它描述的"即时零售多方烧钱竞争"正是 v2 把 Category 降到 6.6 时已计价的同一场战事的延续，无新的份额或格局数据——严格 ↔，不重复扣分也不回分。
两镜头重审之一，结论是罕见的全员 ↔:001 的政策封顶（护城河不再被无限资本冲击）与 001 的监管收紧（补贴自由度受限）+ 004 的即时零售新烧钱相互抵销。张磊★:"政策侧确认了物理网络的相对韧性，但'结构性修复'要等即时零售战场分晓——我不动这一格。"
v4 唯一挪分维度。食安「一镜到底」验真（015）是可验证的产品动作，直接对准 v3 拖累 Identity 的食安信任裂痕；叠加骑手等灯停表试点（008/011）、王莆中「骑手更有尊严」（012）的身份暖色。雷军 6→7：验真是产品不是稿子，兑现半格——试点/盛典仍是方向价，满格要等制度化落地。其余四人 ↔。
v4 净对冲，五人仍同分 6。麦格理两次上调评级、目标价 113 港元、称"竞争压力缓解"（007/014）想把 Signal 往上顶；但淘宝 07-20 再战（016，本窗口最新）当场证伪、员工《置身团内》困境长文（013）添内部张力、Q1 经调整亏损（017）与 v3 已计价的 003 同季不重复。券商上调是方向价、竞争复发是事实——净对冲。扭亏的价仍留给 Q2 中报。
Q1 环比减亏 96 亿只兑现了 v2 建议 #1 的前半句（"止血→转正"里的止血）。Q2/中报是五位评委共同点名的裁决点:转正兑现，Signal 才有第二格;再停留在"收窄"，6 分就是天花板。
淘宝 07-20 又和美团开打（016）——v3 挂的账正在复发，这是 v4 Signal/Leverage 不肯回分的直接原因。公开投入上限、单位经济里程碑或退出条件，是让 Signal 有第二格的前提；否则 v5 重演烧钱叙事。
v4「一镜到底」验真已把制度化做了一半（雷军 Identity 6→7）。把骑手等灯停表从试点推成常态、把验真从功能升成标准，是拿满另外半格的路径——雷军明说满格要等制度化落地，别停在盛典与试点。
本窗口无 Keeta 新事件，"看涨保险"维持 v2 计价。国际单位经济的公开兑现节奏，仍是把护城河重新讲成复利故事的最快路径。
2026-07-17-meituan-015，Identity +0.2）008）· 717 骑士节荣誉盛典（011）· 王莆中「骑手正成为一支更有尊严的职业力量」（012）2026-07-20-meituan-016，本窗口最新，证伪竞争缓解）· 员工千字长文《置身团内》谈公司困境（013）017，与 v3 003 同一 Q1）007/014，券商观点方向价，被 016 对冲）· 自研无人配送车（009）· 清华数智生活联合研究中心（010）· 早于 v1 基线的 005/006
各事件原文 URL 见 watch/meituan/events.yaml 对应条目。v1/v2/v3 快照见 versions/（v3: html）。v4 无新增外部调研，新事实全部来自 13 条 watch 事件。
Legal, IP & Disclaimer — 本报告为 v4 EVOLUTION 版，在 v3（2026-07-12）基线上，消费 Brand Watch 事件流 watch/meituan/events.yaml 中 13 条带原文 URL 与逐字标题引用的未消费事件（005–017）进行定向重打分；其中 005/006 早于 v1 基线、017 与 v3 已计价的 003 属同一 Q1，均不重复计价。未做任何新增外部调研，v1/v2/v3 全部事实与来源以 versions/ 快照为准。带 [未核实] 的传闻/口径未作打分依据。
"美团""Meituan""美团外卖""美团闪购""Keeta"及第三方品牌（淘宝闪购/饿了么/京东/抖音/叮咚买菜等）名称与商标归其合法权利人所有；本报告与美团无赞助/授权/合作关系，引用仅为识别、评论与研究。
5 位评委（朱啸虎、张磊★、徐新、雷军、沈南鹏★）评分均为 AI 基于其公开资料的 in-character 模拟推断，非本人真实意见；评语中的分析为角色内 present-tense 推理，非本人历史原话。张磊★、沈南鹏★ 为投资冲突评委（★披露），去★后中立三评委（99/150 · 6.60）已一并披露；本次唯一的 +1 来自无冲突评委（雷军），两位★评委零上调。
本报告不构成投资建议、证券分析或商业尽调结论；不使用任何非公开文件、商业秘密或未授权数据库。所有结论受公开资料完整性、发布时间、媒体口径与样本偏差限制，请在任何商业/投资/采购/法律决策前核验一手材料。